金屬暫緩跌勢，但市場焦點未變
盡管內外盤基本金屬昨日跌勢暫緩，但市場焦點仍是全球經濟不確定性以及歐元區(qū)財赤風險。昨晚，美國股市在最后半小時遭遇拋壓，LME亞洲電子盤開盤再度走 低。表現(xiàn)不佳的私營部門就業(yè)數(shù)據，使市場對周五公布的美國失業(yè)率持悲觀看法。今晚關注主要經濟體制造業(yè)PMI、美國5月營建支出數(shù)據。美元指數(shù)持穩(wěn)，雖然 歐洲央行3個月期資金供給需求低于預期，部分緩和了財赤憂慮，但穆迪警告西班牙的債信評級可能下調。在新的焦點因素未出現(xiàn)前，我們對本周金屬還將延續(xù)跌 勢，并可能向前期低點震蕩的看法保持不變，操作上，仍持空頭思路。技術上，昨日國內滬銅在5.1-5.2萬間振蕩，滬鋅圍繞1.45萬。今日關注股市、情 緒變動，重點關注銅鋅下行空間能否在短期打開。
上半年，有色金屬表現(xiàn)可以概括為“寬幅震蕩”，階段性價格變動與所處金融市場關注熱點、交投情緒密切相關，基本面對價格的影響相對有限。整體看，下半年有色金屬市場面臨的宏觀環(huán)境并不樂觀，十分復雜。
從經濟增長角度考慮，由于發(fā)展中國家、發(fā)達國家先后在2009年3月、7月進入了快速復蘇的短周期，市場已經對經濟復蘇在2010年年中有所放緩抱有預 期，然而歐元區(qū)財赤風險的擴大，以及中國政府對房地產市場采取的緊縮政策，加重了對經濟持續(xù)增長的不確定性。作為有色金屬終端消費的兩個重要領域，主要經 濟體的制造業(yè)指標開始觸頂，而房地產自主恢復動力不強，更因補庫效應減弱，有色金屬在下半年的消費增速可能放緩。
從貨幣流動性角度考慮，1月國內上調存款準備金率內外盤有色金屬曾大幅下跌，一季度由于中國通脹壓力放大、西方實體指標延續(xù)轉暖，市場多有對中國、美國兩 大經濟體升息的討論。而實際上，即將進入下半年，寬松的利率政策因經濟增長面臨的不確定性，中國試圖管理通脹的政策努力，以及發(fā)達經濟體并不太大的通脹壓 力，而“被寬松”。盡管低利率還將延續(xù)，但因各國財赤風險，由政府主導的刺激性投資帶來的積極動力相當有限。
9月以前，我們認為對經濟不確定性以及對財赤風險的關注，仍然是最重要的，寬松貨幣政策、通脹預期對價格的潛在看漲動力相對有限，它將更多地體現(xiàn)在價格寬 幅震蕩區(qū)間的下限支撐上。國內來看，出臺更進一步的緊縮政策雖然空間不大，但流動性也不會完全放松，宏觀經濟指標與貨幣政策進入觀察期，易于形成寬幅震蕩 的市場氛圍。
基本面考慮，三種有色金屬略有不同，但他們面對相同的問題，即下半年消費增速的放緩與試圖維持的產量增速。這其中，鋅、鋁遭遇的過剩形勢最為嚴峻，LME 擁有60余萬噸的鋅庫存，440萬噸的鋁庫存，這已在6月初拖累鋁鋅跌至成本區(qū)域。如果鋁鋅行業(yè)沒有明確的減停產，過剩的庫存量還會放大，繼續(xù)壓制價格在 成本一線，甚至短期低于成本運行。銅的基本面相對較好，但外盤庫存，以及國內寬松的現(xiàn)貨供應環(huán)境也難以主導有色金屬價格的漲勢。
下半年，有色金屬還將延續(xù)寬幅震蕩，但未必始終震蕩在區(qū)間底部。我們認為從4月中旬開始，在諸多不確定因素壓制下，到6月初鋁鋅的價格已經深幅下跌，即使 經濟指標確實放緩，由于存在預期，已經有所消化，價格更深的跌幅空間恐怕有限。因此，在震蕩區(qū)間底部，我們建議不要悲觀，謹慎追空，畢竟有色金屬存在資源 屬性、金融屬性，市場也存在長期的通脹預期。階段性的時點，建議關注9、10月份相對的消費旺季；臨近年底，市場也需要時間繼續(xù)消化經濟上的不確定性，或 者將更多的目光轉向被寬松的貨幣環(huán)境，以及長期潛在的通脹預期。對于寬幅震蕩的區(qū)間上沿，假若市場焦點沒有轉移，產量確定而消費不確定，供需過剩形勢延 續(xù)，應在阻力位逢高拋空為主。
技術上，我們認為上海銅價的寬幅震蕩區(qū)間當在4.6-5.6萬元/噸間；滬鋅主要在1.35-1.65萬元/噸間；滬鋁跌破成本，后期價格的繼續(xù)下跌當以 被動為主，一方面是原鋁成本因氧化鋁價格下調而繼續(xù)下行，另一方面主要是金屬整體氛圍的拖累，但料1.35-1.4萬元/噸屬于震蕩區(qū)間的底部位置。
綜上，有色金屬在下半年的操作策略就是寬幅區(qū)間的高拋低吸。
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