金屬暫緩跌勢，但市場焦點(diǎn)未變
盡管內(nèi)外盤基本金屬昨日跌勢暫緩，但市場焦點(diǎn)仍是全球經(jīng)濟(jì)不確定性以及歐元區(qū)財(cái)赤風(fēng)險(xiǎn)。昨晚，美國股市在最后半小時(shí)遭遇拋壓，LME亞洲電子盤開盤再度走 低。表現(xiàn)不佳的私營部門就業(yè)數(shù)據(jù)，使市場對周五公布的美國失業(yè)率持悲觀看法。今晚關(guān)注主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI、美國5月營建支出數(shù)據(jù)。美元指數(shù)持穩(wěn)，雖然 歐洲央行3個(gè)月期資金供給需求低于預(yù)期，部分緩和了財(cái)赤憂慮，但穆迪警告西班牙的債信評級可能下調(diào)。在新的焦點(diǎn)因素未出現(xiàn)前，我們對本周金屬還將延續(xù)跌 勢，并可能向前期低點(diǎn)震蕩的看法保持不變，操作上，仍持空頭思路。技術(shù)上，昨日國內(nèi)滬銅在5.1-5.2萬間振蕩，滬鋅圍繞1.45萬。今日關(guān)注股市、情 緒變動，重點(diǎn)關(guān)注銅鋅下行空間能否在短期打開。
上半年，有色金屬表現(xiàn)可以概括為“寬幅震蕩”，階段性價(jià)格變動與所處金融市場關(guān)注熱點(diǎn)、交投情緒密切相關(guān)，基本面對價(jià)格的影響相對有限。整體看，下半年有色金屬市場面臨的宏觀環(huán)境并不樂觀，十分復(fù)雜。
從經(jīng)濟(jì)增長角度考慮，由于發(fā)展中國家、發(fā)達(dá)國家先后在2009年3月、7月進(jìn)入了快速復(fù)蘇的短周期，市場已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在2010年年中有所放緩抱有預(yù) 期，然而歐元區(qū)財(cái)赤風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大，以及中國政府對房地產(chǎn)市場采取的緊縮政策，加重了對經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的不確定性。作為有色金屬終端消費(fèi)的兩個(gè)重要領(lǐng)域，主要經(jīng) 濟(jì)體的制造業(yè)指標(biāo)開始觸頂，而房地產(chǎn)自主恢復(fù)動力不強(qiáng)，更因補(bǔ)庫效應(yīng)減弱，有色金屬在下半年的消費(fèi)增速可能放緩。
從貨幣流動性角度考慮，1月國內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率內(nèi)外盤有色金屬曾大幅下跌，一季度由于中國通脹壓力放大、西方實(shí)體指標(biāo)延續(xù)轉(zhuǎn)暖，市場多有對中國、美國兩 大經(jīng)濟(jì)體升息的討論。而實(shí)際上，即將進(jìn)入下半年，寬松的利率政策因經(jīng)濟(jì)增長面臨的不確定性，中國試圖管理通脹的政策努力，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并不太大的通脹壓 力，而“被寬松”。盡管低利率還將延續(xù)，但因各國財(cái)赤風(fēng)險(xiǎn)，由政府主導(dǎo)的刺激性投資帶來的積極動力相當(dāng)有限。
9月以前，我們認(rèn)為對經(jīng)濟(jì)不確定性以及對財(cái)赤風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，仍然是最重要的，寬松貨幣政策、通脹預(yù)期對價(jià)格的潛在看漲動力相對有限，它將更多地體現(xiàn)在價(jià)格寬 幅震蕩區(qū)間的下限支撐上。國內(nèi)來看，出臺更進(jìn)一步的緊縮政策雖然空間不大，但流動性也不會完全放松，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與貨幣政策進(jìn)入觀察期，易于形成寬幅震蕩 的市場氛圍。
基本面考慮，三種有色金屬略有不同，但他們面對相同的問題，即下半年消費(fèi)增速的放緩與試圖維持的產(chǎn)量增速。這其中，鋅、鋁遭遇的過剩形勢最為嚴(yán)峻，LME 擁有60余萬噸的鋅庫存，440萬噸的鋁庫存，這已在6月初拖累鋁鋅跌至成本區(qū)域。如果鋁鋅行業(yè)沒有明確的減停產(chǎn)，過剩的庫存量還會放大，繼續(xù)壓制價(jià)格在 成本一線，甚至短期低于成本運(yùn)行。銅的基本面相對較好，但外盤庫存，以及國內(nèi)寬松的現(xiàn)貨供應(yīng)環(huán)境也難以主導(dǎo)有色金屬價(jià)格的漲勢。
下半年，有色金屬還將延續(xù)寬幅震蕩，但未必始終震蕩在區(qū)間底部。我們認(rèn)為從4月中旬開始，在諸多不確定因素壓制下，到6月初鋁鋅的價(jià)格已經(jīng)深幅下跌，即使 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)確實(shí)放緩，由于存在預(yù)期，已經(jīng)有所消化，價(jià)格更深的跌幅空間恐怕有限。因此，在震蕩區(qū)間底部，我們建議不要悲觀，謹(jǐn)慎追空，畢竟有色金屬存在資源 屬性、金融屬性，市場也存在長期的通脹預(yù)期。階段性的時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注9、10月份相對的消費(fèi)旺季；臨近年底，市場也需要時(shí)間繼續(xù)消化經(jīng)濟(jì)上的不確定性，或 者將更多的目光轉(zhuǎn)向被寬松的貨幣環(huán)境，以及長期潛在的通脹預(yù)期。對于寬幅震蕩的區(qū)間上沿，假若市場焦點(diǎn)沒有轉(zhuǎn)移，產(chǎn)量確定而消費(fèi)不確定，供需過剩形勢延 續(xù)，應(yīng)在阻力位逢高拋空為主。
技術(shù)上，我們認(rèn)為上海銅價(jià)的寬幅震蕩區(qū)間當(dāng)在4.6-5.6萬元/噸間；滬鋅主要在1.35-1.65萬元/噸間；滬鋁跌破成本，后期價(jià)格的繼續(xù)下跌當(dāng)以 被動為主，一方面是原鋁成本因氧化鋁價(jià)格下調(diào)而繼續(xù)下行，另一方面主要是金屬整體氛圍的拖累，但料1.35-1.4萬元/噸屬于震蕩區(qū)間的底部位置。
綜上，有色金屬在下半年的操作策略就是寬幅區(qū)間的高拋低吸。
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