德國下調(diào)太陽能電價低于預期多晶硅主流廠商盈利或穩(wěn)步提升
德國聯(lián)邦網(wǎng)絡局在10月30日公布了太陽能補貼電價下調(diào)方案。
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德國聯(lián)邦網(wǎng)絡局在10月30日公布了太陽能補貼電價下調(diào)方案，對所有規(guī)格太陽能系統(tǒng)均實施13%的電價下調(diào)，方案中并沒有提到會對明年的補貼規(guī)模實施限制。
我們認為，該下調(diào)幅度符合預期。在此基礎上，我們預計2011年全球太陽能裝機規(guī)模將達到1GW，增長主要來自德國以外的地區(qū)。我們預計，明年多晶硅供給略微偏緊，長單價格微幅上行，電池組件價格下調(diào)壓力將低于市場預期。垂直一體化的主流廠商有望實現(xiàn)盈利的穩(wěn)步擴張。
根據(jù)我們的測算，考慮明年電價下調(diào)13%，而成本保持不變，則內(nèi)部收益率水平在7%左右；若電價和成本同時下降13%，則內(nèi)部收益率將超過 9%；若明年兩次下調(diào)電價（分別為13%和15%），成本下降13%，則內(nèi)部收益率將下降到低于7%；若兩次下調(diào)電價，同時成本下降25%，則內(nèi)部收益率 可維持在8%以上。據(jù)此判斷，若明年不會進一步下調(diào)補貼電價，則只需系統(tǒng)成本下降10%即可維持項目超過8%的內(nèi)部收益率。根據(jù)德國太陽能協(xié)會的數(shù)據(jù)， 2006年到2010年平均每年系統(tǒng)成本降幅為16.5%。因此，我們認為明年系統(tǒng)成本下降來消化13%的電價下調(diào)將不會存在問題。
我們預計，2011年全球太陽能安裝總量將達到21.3GW，相比今年增長6GW。增長貢獻主要來自德國以外的地區(qū)，包括意大利、美國、日本、法國以及新興市場。
【投資建議】
2011年太陽能市場環(huán)境將有利于上游產(chǎn)業(yè)(多晶硅、硅片)主流廠商實現(xiàn)盈利的穩(wěn)步提升。此外，晶硅設備廠商以及輔料廠商也將從2011年太陽能市場的穩(wěn)定增長中獲益。個股方面，我們建議投資者關注南玻Ａ、航天機電(17.45,1.52,9.54%)、天威保變(30.15,-0.42,-1.37%)和海通集團(41.03,-1.51,-3.55%)。莫尼塔(北京)
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