有色金屬行業(yè):中國銅需求解析
自下而上的分析能否支撐中國精煉銅需求的預期?
我們采取自下而上的方法針對特定子行業(yè)的銅需求進行分析。整體上看,我們預計中國各個子行業(yè)銅需求增長速度介于7%(電力)和15%(家電)之間。那么,接下來的一個問題是:既然各個子行業(yè)的需求預期如此強勁,為何中國整體的銅需求增長預期只有5.5%?我們認為,問題的關鍵是要將銅材和銅合金的總體需求增長速度(超過9%)與精煉銅需求增長速度(5.5%)區(qū)分開來。兩者的差別來自于廢銅利用增加以及替代材料的使用。
主要子行業(yè)觀點
我們對主要終端子行業(yè)的銅需求前景持積極的看法。對于建筑行業(yè),我們認為保障房建設將有助于減輕2012 年經濟增速放緩對需求的沖擊,而2011 年下半年銅需求可以更多地依賴于2010 年新開工建設項目上的持續(xù)投資(預計該行業(yè)2011/2012 年需求增速為14%/11%)。對于消費品行業(yè),我們依然認為,在政府補貼政策的帶動下,家電行業(yè)的需求增速(2011/2012 年增速分別為15%/12%)將快于汽車行業(yè)(8%/10%)。至于電力行業(yè)(包括發(fā)電、輸電和配電),我們預計投資將呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,今明兩年的銅需求增長速度將為7%。
銅市觀點:反彈勢頭是否可以持續(xù)?
宏觀經濟隱憂是否已經消散?當前的三大問題(歐洲、美國和中國通脹)中,我們對中國的通脹形勢較為放心。但是意大利和西班牙CDS 價差擴大暗示歐元區(qū)債務問題的緩解可能只是暫時的,而針對美國經濟重新回到復蘇軌道的預期也有所減弱。從2009年和今年早些時候的情況來判斷,銅價的持續(xù)走強并不一定需要以現(xiàn)貨市場緊張為前提。不過總體而言,我們認為,市場情緒可能很快再度變得脆弱,我們仍堅持銅價的長期可持續(xù)性反彈應以現(xiàn)貨市場的促進為前提條件。
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