全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的核心在貨幣體系
付鵬：非常感謝和訊的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)以及在座同行，今年整個(gè)大宗商品投資可以用“復(fù)雜”兩個(gè)字來(lái)形容，這與全國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)格局有一定的關(guān)系，近期從6月份之后，大宗商品整體相對(duì)有色（金屬），一開(kāi)始還是有一波不錯(cuò)的行情，它的根本性原因還是在于海外背景下控制住供給。從另外一個(gè)層面，在宏觀背景下，通過(guò)政府在5月8日之后，政策上有一定的轉(zhuǎn)變，整體在美聯(lián)儲(chǔ)6月30日QE2還是保持了相對(duì)寬松的格局。這樣的格局下，大宗商品在美債風(fēng)險(xiǎn)之前有所分化，但有一定的表現(xiàn)。但隨后美債市場(chǎng)發(fā)生了很大的波動(dòng)，但我不愿意稱(chēng)之為“危機(jī)”，因?yàn)槊纻鶑臍W洲角度來(lái)講只是發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整體來(lái)講是一個(gè)真正危機(jī)的前奏，只是一個(gè)前奏而已，后面真正的危機(jī)不在債務(wù)上，而是因債務(wù)引發(fā)的貨幣體系的動(dòng)蕩。
今年下半年的格局研判，從大的局勢(shì)來(lái)講還是屬于牛市的一個(gè)末端，整體處于分化的狀態(tài)。在這種格局下，各種大宗商品之間此消彼長(zhǎng)關(guān)系很明顯，應(yīng)該說(shuō)不會(huì)再呈現(xiàn)2009年和2010年下半年很單純的全市場(chǎng)的上漲關(guān)系，彼此商品之間的關(guān)系會(huì)更明顯一些。大的格局來(lái)講，美債產(chǎn)生更多的是一種市場(chǎng)預(yù)期的情況，但隨著美國(guó)長(zhǎng)期債券收益率的下降，對(duì)美國(guó)轉(zhuǎn)型和下一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)講是有一定好處的，因?yàn)殚L(zhǎng)期的融資成本急劇下降，對(duì)于美國(guó)后期的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的好處。我們現(xiàn)在擔(dān)心更多的是后期可能發(fā)生的動(dòng)蕩。
此次，2009年、2010年歐債危機(jī)進(jìn)行比較，看市場(chǎng)的表現(xiàn)有可能很奇特的現(xiàn)象，以貨幣體系為主的，商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)有一個(gè)很大的區(qū)分，在這種格局下，未來(lái)我們看到的貨幣體系中以美元為主的可能會(huì)出現(xiàn)急劇的貶值過(guò)程，這種情況下出現(xiàn)，大宗商品整體支撐力度仍然有，但不能和2009年和2010年下半年相比，因?yàn)楦髌贩N之間差異會(huì)擴(kuò)大化。后期從金融危機(jī)到貨幣危機(jī)的延邊會(huì)從今年上半年到下半年的演變過(guò)來(lái)，一旦債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大的話(huà)，大宗商品作為整體資產(chǎn)配置的角色增強(qiáng)，尤其是近期大幅波動(dòng)的有色仍然具有很強(qiáng)的金融屬性的動(dòng)力。
其次，再往后看，這種情況會(huì)導(dǎo)致全球貨幣體系出現(xiàn)所謂再造功能，當(dāng)然不會(huì)回到原來(lái)的金本位，這種再造的功能肯定會(huì)伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)好，當(dāng)然新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)不一定會(huì)找到，但會(huì)逐步有所好轉(zhuǎn)，其后會(huì)看到一種現(xiàn)象，美元會(huì)在某一個(gè)程度下，比如2008年之后出現(xiàn)一個(gè)上漲的過(guò)程，這樣大宗商品整個(gè)走勢(shì)會(huì)在下半年底完成。整個(gè)商品市場(chǎng)，黃金、銅這類(lèi)商品看的還是比較好的，從貨幣體系動(dòng)蕩角度來(lái)推延，海外農(nóng)產(chǎn)品極有可能成為大宗商品最后一波最瘋狂的角色。其次，末端的最后一定是原油，原油價(jià)格到今年年底問(wèn)題不大，但明年年初能否控制住還是個(gè)問(wèn)題。
這種格局下，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品一定會(huì)出現(xiàn)差異化的角色，中國(guó)一邊要控通脹，另一邊要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，各方面角度都要抓的情況下，中國(guó)的角色在農(nóng)產(chǎn)品會(huì)有控制，海外和國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品差異也會(huì)出來(lái)。整個(gè)能源化工在此期間也會(huì)出現(xiàn)分化的角色。大體的趨勢(shì)點(diǎn)是這樣，是我們的一個(gè)研判。
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