有色金屬板塊的階段性投資機會(薦股)
1H12工業(yè)金屬利潤下滑明顯，稀土磁材、黃金等表現(xiàn)相對較好。我們對重點24 家上市公司半年報業(yè)績進行預覽，加權(quán)平均業(yè)績減速在-42.3%，相比一季度同比增速繼續(xù)下滑。分子行業(yè)來看，稀土永磁材料（主要是中科三環(huán)、寧波韻升等）受下游回暖，價格上揚等因素影響，半年報業(yè)績增速在100%以上，黃金公司受金價助推，平均業(yè)績增速在15%－30%。二季度工業(yè)金屬價格繼續(xù)下滑，整體低迷拖累業(yè)績表現(xiàn)，其中電解鋁、鉛鋅、銅等公司環(huán)比、同比下滑顯著，電力和輔料成本的擠壓使得部分電解鋁企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)虧損。（1）增速超過100%的有：中科三環(huán)（270%）、寧波韻升（150%）；（2）增速在10%-30%之間的有：中金黃金、山東黃金、辰州礦業(yè)（30%）；（3）凈利潤同比下降在-15%-50%以內(nèi)的有：新疆眾和、中金嶺南、馳宏鋅鍺、銅陵有色、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、廈門鎢業(yè)等；（4）凈利潤同比下降50%以上的有：焦作萬方、東陽光鋁、西部礦業(yè)等；（5）出現(xiàn)單季虧損的有：中國鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實業(yè)、吉恩鎳業(yè)。包鋼稀土預計與去年同期持平。
旺季不旺承壓價格，拖累大部分公司二季度業(yè)績低于市場預期，下調(diào)12年工業(yè)金屬價格和業(yè)績預測，預計3Q同比增速略有回升：二季度在中國需求疲弱和高位庫存壓力下，國內(nèi)銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等分別出現(xiàn)18.0%、4.4%、8.4%、15.4%、31.9%和16.3%的同比下跌，拖累工業(yè)金屬整體業(yè)績下滑，同時超預期的成本上升（電解鋁）和旺季不旺影響銷量，使得大部分公司業(yè)績低于市場預期。黃金和小金屬表現(xiàn)相對較好，黃金價格環(huán)比下滑4.6%，但同比上揚10.1%。稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價均有下滑，分別達-25.8%、-19.7、-3.0%、-16.8%�；谙掳肽陣鴥�(nèi)外經(jīng)濟有所恢復但速度較慢的判斷，我們下調(diào)工業(yè)金屬價格預測（其中銅下調(diào)4%至58500 元/噸，電解鋁下調(diào)3%至16100 元/噸），相應公司盈利預測分別下調(diào)15－30%。中報同比顯著下滑和低于預期的公司有所增多，敬請關(guān)注！接下來的三季度，疲弱的經(jīng)濟復蘇和QE3 推出晚于預期的影響，工業(yè)金屬價格將繼續(xù)受到壓制。但中國刺激政策出臺、國內(nèi)外價差回歸以及歐元反彈將對金屬價格形成一定支撐。我們判斷2012 年金屬走勢仍可能出現(xiàn)前低后高態(tài)勢，2H12可能是業(yè)績同比增速的低點，3Q增速將略有改善。
投資建議：繼續(xù)看好黃金配置型機會，中長期維持對優(yōu)勢小金屬的推薦：黃金：聯(lián)儲迫于政治壓力可能會暫緩至年底再次重啟資產(chǎn)購買，然美國經(jīng)濟內(nèi)生動力依然趨弱，預計未來一個月內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊會低于市場預期，寬松的貨幣預期還會不斷被提及，市場對QE 還將有所期待，此時貴金屬的價格將較工業(yè)金屬等風險資產(chǎn)有更多的表現(xiàn)機會。我們維持對黃金板塊看好評級基于實際利率低位幅度和持續(xù)時間的超預期，推薦中金黃金、山東黃金、辰州礦業(yè)。小金屬：近期稀土鎢銻均因需求進入淡季以及消化庫存，預計接下來一個月超額收益縮窄。中長期不改對中國優(yōu)勢小金屬的看好評級，源于產(chǎn)業(yè)紅利下的供需結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以及環(huán)保門檻抬升對價格中樞上移的支撐。最看好兩支個股：中科三環(huán)、廈門鎢業(yè)。工業(yè)金屬：進入三季度，有色冶煉加工進入傳統(tǒng)淡季，進一步限制開工率和訂單。疲弱的經(jīng)濟復蘇和QE3 推出晚于預期的影響，工業(yè)金屬價格將繼續(xù)受到壓制。但歐元區(qū)救助推出和國內(nèi)外價差回歸將對金屬價格形成一定支撐。繼續(xù)等待左側(cè)投資機會。
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